9장 펀드는 왜 구조가 복잡한가
ETF를 이해하려는 사람들은 대개 상품 설명부터 찾는다.
어떤 지수를 추종하는지, 수수료는 얼마인지, 수익률은 어땠는지를 먼저 본다. 그러나 이런 접근은 금방 한계에 부딪힌다.
ETF는 단일한 상품이 아니라, 펀드라는 구조 위에 거래 방식이 결합된 결과물이기 때문이다.
펀드를 이해하지 못한 상태에서 ETF를 보게 되면, 설명은 늘어나지만 이해는 깊어지지 않는다.
펀드는 하나의 계약이 아니다
펀드가 복잡해 보이는 이유는 단순하다.
펀드는 하나의 계약이 아니라, 여러 역할이 나뉜 구조이기 때문이다. 투자자, 운용사, 수탁사, 판매사는 각각 다른 위치에서 서로 다른 책임을 가진다.
이 역할 분리는 우연이 아니라, 위험을 특정 지점에 고정하기 위해 만들어진 설계다.
이 구조에서는 어느 한 주체가 모든 권한과 책임을 동시에 가지지 않는다.
그 결과 펀드는 직관적으로 이해하기 어렵지만, 동시에 특정 위험이 한곳에 몰리지 않도록 설계된다. 복잡성은 문제라기보다 의도된 결과에 가깝다.
집합 투자라는 전제
펀드는 집합 투자라는 전제를 가진다.
여러 사람의 자금이 하나로 모이고, 그 자금은 정해진 기준과 전략에 따라 운용된다.
이 과정에서 개별 투자자는 자산 운용에 직접 개입하지 않는다. 대신 운용사가 판단하고, 투자자는 그 결과를 받아들인다.
이때 투자자가 가지는 것은 자산의 직접 통제권이 아니라, 운용 결과에 대한 권리다.
이 차이를 인식하지 못하면, 펀드는 ‘대신 굴려주는 상품’처럼 오해되기 쉽다. 그러나 펀드는 대신 결정해 줄 뿐, 대신 책임져 주는 구조는 아니다.
자산은 운용사 것이 아니다
펀드 구조에서 중요한 특징 중 하나는 자산의 소유와 관리가 분리된다는 점이다.
펀드에 편입된 자산은 운용사의 자산이 아니다. 자산은 수탁사를 통해 별도로 보관되고, 운용사는 운용 지시만 할 수 있다.
이 구조는 운용사의 문제로부터 자산을 보호하기 위해 존재한다.
운용사가 부실해지더라도, 자산은 분리되어 관리된다. 펀드 구조가 복잡한 이유는 바로 이 지점을 지키기 위해서다.
구조는 거리를 만든다
자산 보호를 위한 분리는 동시에 거리를 만든다.
투자자는 자산이 어떻게 움직이는지를 직접 확인하기 어렵고, 운용 과정은 설명과 보고를 통해 간접적으로만 전달된다.
이 때문에 펀드는 종종 불투명하게 느껴진다.
그러나 이 불투명함은 정보 은폐의 결과라기보다, 직접 개입하지 않는 구조에서 발생하는 필연적인 거리다.
구조를 이해하지 못하면, 이 거리는 불신으로 해석되기 쉽다.
가격은 구조를 반영한다
펀드의 또 다른 복잡성은 가격에서 드러난다. 펀드의 가치는 실시간으로 결정되지 않는다.
정해진 시점에 자산을 평가하고, 그 결과로 기준가격이 산출된다.
이 가격은 펀드의 상태를 보여주지만, 시장에서 즉시 형성되는 가격과는 성격이 다르다.
이 차이는 이후 ETF에서 더 중요한 문제로 등장한다.
ETF는 펀드이면서 동시에 시장에서 거래되기 때문이다.
펀드의 가격 구조를 이해하지 못하면, ETF의 가격 움직임 역시 쉽게 오해하게 된다.
이 장에서 가져가야 할 기준
이 장에서 기억해야 할 기준은 단순하다. 펀드의 구조는 복잡해서 문제가 되는 것이 아니다.
위험을 나누고, 책임을 분리하기 위해 그렇게 설계되었기 때문에 복잡한 것이다.
이 전제를 받아들이면, 펀드는 덜 친절해 보일 수 있다.
하지만 그 대신, 왜 ETF가 단순한 상품이 될 수 없는지도 자연스럽게 이해하게 된다.
다음 장에서는, 이 펀드 구조가 법과 제도 안에서 어떻게 정의되는지, 즉 집합투자기구가 실제로 어떻게 작동하는지를 살펴본다.
다음 장 예고
10장. 집합투자기구의 작동 방식
