6장 수익과 현금흐름은 왜 다른가
금융상품의 성과를 이야기할 때
사람들은 흔히 “얼마 벌었는가”를 묻는다.
이 질문은 직관적이지만,
동시에 많은 혼란을 낳는다.
왜냐하면 금융에서 말하는 수익은
항상 현금의 이동과 일치하지 않기 때문이다.
이 장에서는
수익과 현금흐름이
왜 서로 다른 개념인지,
그리고 이 차이가
금융상품을 오해하게 만드는 지점을 정리한다.
이 구분은 이후 ETF의 분배금, 가격 변동을 이해하는 데 핵심이 된다.
수익은 숫자이고, 현금흐름은 사건이다
수익은 자산의 가치 변화를 숫자로 표현한 결과다.
평가 기준에 따라 계산되고,
계산 시점에 따라 달라진다.
반면 현금흐름은
실제로 돈이 이동한 사건이다.
입금되거나, 출금되거나, 지급되거나, 사용된다.
이 차이는 단순해 보이지만 중요하다.
- 수익은 존재해도
현금은 들어오지 않을 수 있고, - 현금이 들어와도
전체 수익이 늘지 않을 수 있다.
금융에서 혼란이 생기는 지점은
이 두 개념을 같은 것으로 취급할 때다.
평가이익은 아직 확정되지 않은 결과다
자산 가격이 오르면
사람들은 수익이 생겼다고 느낀다.
그러나 이 수익은
대부분 평가이익이다.
평가이익은
현재 가격을 기준으로 계산된 결과일 뿐,
실제로 확정된 수익은 아니다.
- 가격이 다시 내려가면
평가이익은 사라질 수 있고, - 매도하지 않으면
현금으로 전환되지 않는다.
그럼에도 불구하고
계좌에 표시되는 숫자는
확정된 성과처럼 보인다.
이 시각적 효과가
수익과 현금흐름을 혼동하게 만든다.
현금흐름은 자산의 형태를 바꾼다
현금이 들어온다는 것은
자산의 형태가 바뀐다는 의미다.
- 이자는
채권 관계에서 발생한 현금흐름이고, - 배당은
기업이 벌어들인 이익의 일부를
현금으로 분배한 결과다.
이 경우,
현금흐름은
자산 가치와 분리되어 발생한다.
중요한 점은,
현금이 들어온다고 해서
전체 자산 가치가 반드시 증가하는 것은 아니라는 사실이다.
경우에 따라서는
현금이 지급된 만큼
자산의 가치가 줄어들 수도 있다.
수익이 커 보일수록 오해는 커진다
수익과 현금흐름이 섞일 때
특히 문제가 되는 상황은
성과가 좋을 때다.
- 가격 상승으로 계좌가 불어나고,
- 분배금이나 이자가 들어오면,
사람들은
이중으로 수익을 얻고 있다고 느낀다.
그러나 실제로는
같은 성과가 다른 형태로 나뉘어 나타나는 경우가 많다.
이 구분이 되지 않으면,
성과를 과대평가하거나,
위험을 과소평가하게 된다.
펀드와 ETF에서 이 차이가 더 중요해지는 이유
펀드와 ETF에서는
수익과 현금흐름의 분리가 더 뚜렷하다.
- 자산 가격은
매일 변하고, - 분배금은
일정한 기준에 따라 지급된다.
이때 분배금은
항상 추가 수익을 의미하지 않는다.
이미 자산 가치에 반영된 성과가
현금으로 이동한 것일 수도 있다.
이 구조를 이해하지 못하면,
사람들은
“분배금을 받으니 수익이 난다”는
단순한 결론에 도달하게 된다.
수익을 판단할 때 기준은 하나다
수익을 제대로 이해하려면
하나의 기준만 기억하면 된다.
전체 자산 가치가 어떻게 변했는가다.
- 가격 변화
- 현금 유입
- 현금 유출
이 세 가지를
함께 보지 않으면,
수익 판단은 항상 왜곡된다.
현금이 들어왔다고 해서
수익이 늘어난 것은 아니고,
가격이 올랐다고 해서
현금이 생긴 것도 아니다.
이 장에서 반드시 고정해야 할 기준
이 장에서 가져가야 할 기준은 다음과 같다.
- 수익은 평가의 결과다.
- 현금흐름은 실제 사건이다.
- 둘은 항상 일치하지 않는다.
- 성과 판단은
전체 자산의 변화로 해야 한다.
이 기준이 서면,
분배금, 배당, 이자, 가격 상승을
같은 언어로 설명하지 않게 된다.
다음 장에서는,
이제 사람들이 흔히 위험이라고 부르는 개념이
실제로 어디서 발생하는지를 살펴본다.
다음 장 예고
7장. 리스크는 어디서 발생하는가
