금값이 오른 것일까, 현금의 가치가 떨어진 것일까

2010~2025년 데이터를 통해 확인하는 ‘명목 자산 상승’의 진짜 의미

최근 금값이 급격히 오르며 많은 사람들이 “금이 폭등했다”고 말합니다. 하지만 조금 더 넓은 관점에서 보면 금뿐 아니라 미국 주식(S&P500), 나스닥 등도 비슷한 폭으로 상승했습니다. 이러한 공통된 상승 패턴은 우리가 단순히 ‘특정 자산이 가치가 올라서 비싸졌다’라고 믿었던 설명만으로는 충분하지 않습니다.

오히려 지난 15년간 금, 미국 주식, 부동산, 원자재 등 대부분의 실물·자산 가격이 동시에 상승했다는 사실은, 자산의 가치가 오른 것이 아니라 ‘화폐의 가치가 하락했기 때문에 자산 가격이 올라 보이는 것’일 가능성을 강하게 시사합니다.

먼저 각 자산들이 얼마나 상승했는지 표로 정리해 보겠습니다.

자산군	2010년 대비 2025년 상승률(대략)	특징
금(Gold)	약 2~3배 상승	1,100달러 → 2,000~3,500달러
S&P 500	약 4배 상승	1,100 → 4,500~5,000
나스닥	약 5배 이상 상승	원화 환산 시 5.5배 상승
서울 아파트	약 1.5~1.8배	부동산 상승은 있지만 미국 주식만큼 크지 않음
코스피	약 1.4~1.5배	가장 낮은 상승률
미국 달러 구매력	약 33% 하락	CPI 기준
한국 원화 구매력	약 26% 하락	CPI 기준

위 표만 봐도 금·미국 주식의 상승률이 매우 크다는 것을 알 수 있습니다. 그러나 이 상승을 그대로 자산의 순수 ‘가치 상승’이라고 해석하면 중요한 관점이 빠집니다. 왜냐하면 같은 기간 동안 **달러와 원화의 구매력(실질 가치)**이 각각 33%, 26%씩 하락했기 때문입니다.
즉, 우리는 가치가 오른 자산을 바라본 것이 아니라, 가치가 떨어진 화폐를 기준으로 자산 가격을 본 것일 수도 있다는 의미입니다.

 

금과 미국 주식이 비슷하게 오른 이유

금과 미국 주식이 비슷한 속도로 상승한 것은 두 자산이 서로 닮았기 때문이 아니라, 이 두 자산을 측정하는 기준인 ‘달러의 가치’가 약해졌기 때문에 같은 방향으로 움직인 것처럼 보이는 것이다. 금은 전통적으로 안전자산에 속하고, 주식은 기업 실적과 미래 성장에 따라 움직이는 위험자산이다. 원래라면 경제 상황에 따라 서로 다른 흐름을 보이는 것이 자연스럽다. 그런데 지난 15년간 두 자산이 거의 나란한 형태로 상승한 이유는, 자산 자체의 특성보다 달러 가치의 하락이 훨씬 큰 영향을 미쳤기 때문이다.

이 기간 동안 미국의 소비자물가지수(CPI)는 약 49% 상승했고, 이는 달러 구매력이 약 33% 감소했다는 뜻이다. 같은 양의 금을 사기 위해, 같은 기업의 동일한 주식을 사기 위해 더 많은 달러가 필요해진 것이다. 자산이 특별히 좋아져서 오른 것이 아니라, 그 자산을 사는 기준 단위인 화폐가 약해지면서 가격이 자연스럽게 커졌다. 금 1온스는 예전이나 지금이나 같은 1온스지만, 그 1온스를 사는 데 필요한 달러가 늘어났고, 그 변화가 “금값 상승”이라는 형태로 보일 뿐이다. 주식도 마찬가지로, 기업 실적이 꾸준히 늘어났다는 점은 사실이지만 실적 증가보다 훨씬 빠른 속도로 지수가 상승한 구간은 통화량 증가와 금리 하락이 만들어낸 결과다.

2008년 금융위기 이후 미국은 초저금리 시대에 돌입했고, 코로나19 이후에는 사상 최대 규모의 양적완화를 시행했다. M2 통화량은 단기간에 40% 이상 늘어났고, 시중에 풀린 돈은 실물경제보다 자산시장으로 먼저 들어갔다. 이 돈의 흐름은 금과 주식이라는 완전히 다른 자산을 동시에 끌어올렸다. 금은 “돈 가치가 떨어질 때 가격이 상승하는 구조” 때문에 올랐고, 주식은 “풀린 돈이 위험자산으로 이동하는 구조” 때문에 올랐다. 결과적으로 상승 이유는 달랐지만 상승률은 비슷해졌고, 마치 두 자산이 같은 방향성을 가진 것처럼 보이게 되었다.

즉, 금과 미국 주식의 동반 상승은 자산 내부의 성질이 비슷해서가 아니라, 그 자산의 ‘가격’을 결정하는 달러가 약해졌기 때문에 나타난 현상이다. 기준 단위가 약해지면 모든 자산의 가격은 숫자상 높아진다. 이 점을 이해하면 “금이 오른 것”이나 “주식이 폭등한 것”이 아니라 “달러 가치가 떨어진 것”이라는 보다 근본적인 해석에 도달하게 된다.

달러와 원화의 구매력은 15년 동안 꾸준히 감소했다

지난 15년 동안 달러와 원화의 구매력은 서서히, 그러나 확실하게 약해졌다. 미국의 경우 소비자물가지수(CPI)가 2010년 이후 약 49% 상승했는데, 이는 같은 기간 동안 달러의 구매력이 약 33% 감소했다는 뜻이다. 2010년에 1달러로 살 수 있던 물건을 2025년에는 약 1.49달러를 내야 살 수 있으니, 달러 자체의 가치가 줄어든 것이다. 다시 말하면 달러는 겉으로 보이는 숫자는 그대로이지만, 실질적으로 “할 수 있는 일”이 줄어든 셈이다. 이것이 구매력 하락이다.

원화도 다르지 않았다. 한국의 CPI는 같은 기간 약 36% 상승했고, 결과적으로 원화의 구매력은 약 26% 감소했다. 물가가 조금씩 오르는 것처럼 보이지만, 그 의미는 결국 원화 가치의 점진적인 감가를 의미한다. 오늘의 1만 원은 10년 전의 1만 원과 동일한 효용을 갖지 못한다. 가격표가 올라가면서 사람들은 물가 상승만 보지만, 사실 그 이면에는 “돈의 힘이 약해진 결과”가 숨어 있는 것이다.

이 두 나라의 공통점은 단순히 물가가 올랐다는 것이 아니라, 평균적으로 돈의 가치가 매년 조금씩 but 꾸준히 떨어졌다는 점이다. 달러도 원화도 ‘저절로 가치가 떨어진 것’이 아니라, 중앙은행의 통화정책·세제·경제 구조 변화 속에서 실제 구매력이 약화된 것이다. 통화량이 늘어나고, 금리가 장기적으로 낮게 유지되고, 정부 지출이 늘어나면서 화폐의 공급은 빠르게 증가했다. 실물경제의 생산성은 그 속도를 따라가지 못했기 때문에 화폐가 가진 힘이 조금씩 줄어들 수밖에 없었다.

그 결과 사람들은 예전보다 더 많은 돈을 내야 동일한 상품·서비스를 구매하게 되었고, 동시에 자산 가격이 일제히 상승한 것처럼 보이는 현상이 나타났다. 그러나 이 현상을 단순히 “물가가 올랐다”라고만 해석하면 중요한 부분을 놓치게 된다. 물가 상승은 결과고, 그 본질은 달러와 원화 자체의 가치가 장기간에 걸쳐 약해졌다는 데 있다. 결국 지난 15년간 우리가 경험한 많은 경제적 변화는 자산 가격 상승이라기보다 화폐 가치 하락이라는 보다 근본적인 흐름에서 비롯된 것이다.

왜 화폐가 약해졌는가: 15년간의 통화정책 영향

지난 15년 동안 화폐가 약해진 가장 큰 이유는 세계 주요 중앙은행들이 지속적으로 시행한 통화완화 정책 때문이다. 2008년 금융위기 이후 각국은 경제 충격을 막기 위해 기준금리를 급격히 낮추었고, 이 낮은 금리는 거의 끊기지 않고 2020년대 초반까지 이어졌다. 금리가 낮다는 것은 돈을 빌리는 데 드는 비용이 싸졌다는 뜻이며, 이는 가계·기업·정부 모두가 더 많은 돈을 시장에서 조달할 수 있다는 의미다. 시중에 유통되는 돈의 양이 늘어나면, 그 돈을 기준으로 측정되는 화폐의 가치는 서서히 희석될 수밖에 없다.

여기에 코로나19가 겹치면서 화폐 약화는 더욱 가속화되었다. 팬데믹 충격을 막기 위해 미국 연준(Fed)은 사상 최대 규모의 양적완화를 실시했다. 국채와 MBS를 대규모로 매입해 시중에 현금을 직접 공급했고, 이 과정에서 미국의 M2 통화량은 단기간에 40% 이상 증가했다. 실물경제에서 생산되는 재화와 서비스는 이 정도 속도로 증가하지 않기 때문에 통화량이 이렇게 빠르게 늘어나면 화폐 가치가 떨어지는 것은 자연스러운 결과다. 쉽게 말해, “돈의 숫자는 급증했지만, 돈으로 살 수 있는 실물의 양은 그만큼 늘지 않았다”는 것이다.

정부 부채의 확대도 화폐 가치를 약화시키는 데 중요한 역할을 했다. 미국의 연방정부 부채는 2010년 약 13조 달러에서 2025년 33조 달러 이상으로 늘어났다. 부채가 늘어날수록 정부는 더 많은 돈을 차입하거나 발행해야 하고, 이는 다시 통화량 증가로 이어진다. 한국 역시 같은 흐름을 피하지 못했다. 한국은행의 완화 정책, 재정지출 확대, 국채 발행 증가 등은 모두 원화 공급을 늘리는 방향으로 작용해 왔다.

이렇게 금리 인하, 양적완화, 정부 부채 확대가 동시에 작용하면서 지난 15년은 지속적인 통화 팽창의 시기였다. 통화량이 증가한다는 것은 ‘돈의 공급이 늘어난다’는 뜻이고, 공급이 늘어난 재화의 가치는 자연스럽게 하락한다. 화폐 가치가 떨어진 결과 자산 가격이 일제히 상승해 보였던 것이며, 금, 주식, 부동산의 동반 상승은 결국 중앙은행의 정책이 만들어낸 환경 속에서 나타난 필연적 현상이라고 볼 수 있다. 화폐가 약해졌기 때문에 자산 가격이 올라 보인 것이지, 모든 자산이 동시에 특별한 가치를 새롭게 획득한 것은 아니었다.

정리: 자산이 오른 게 아니라, 화폐가 약해진 것이다 (금)

자산 가격이 크게 오른 것처럼 보이는 현상은 실제로는 자산 자체의 가치가 폭발적으로 증가해서가 아니라, 그 자산을 측정하는 기준인 화폐의 가치가 약해졌기 때문에 발생한 현상이라고 이해하는 것이 더 정확하다. 지난 15년간 금, 미국 주식, 부동산 등 다양한 자산들이 동시에 상승한 것을 보면 마치 전 세계의 자산이 전부 ‘가치 상승’을 이룬 것처럼 보이지만, 같은 기간 동안 달러와 원화의 구매력은 각각 약 33%, 26%씩 떨어졌다. 물건은 그대로인데 그 물건을 사기 위해 필요한 돈만 늘어난 것이다. 이 상황을 더 쉽게 생각해보면, 자산은 원래 같은 자리에 서 있고, 화폐만 뒤로 미끄러져 내려간 것에 가깝다. 눈에 보이는 가격 숫자가 커지니 자산이 올라 보일 뿐, 실제 가치는 거의 변하지 않았거나, 상승 폭이 훨씬 제한적일 수 있다.

중앙은행이 지난 15년간 지속적으로 진행한 초저금리 정책과 양적완화는 화폐의 가치를 약화시키는 핵심 요인이다. 경제 위기 때마다 금리를 내리고 시중에 돈을 풀면서 통화량은 실물경제의 성장 속도보다 훨씬 빠르게 늘어났다. 이렇게 늘어난 돈은 결국 갈 곳을 찾다가 주식·부동산·금과 같은 실물자산으로 흘러가 명목 가격을 끌어올린다. 어떤 자산의 가격이 오르든 같은 시기에 거의 모든 자산이 함께 올랐다면, 이를 자산별 개별 요인이 아니라 통화 자체의 약화로 해석하는 것이 더 합리적이다.

그래서 투자자는 숫자만 보고 ‘자산이 오른 이유’를 찾기보다는, 먼저 그 숫자가 어떤 기준 위에 올라가 있는지를 살펴야 한다. 기준이 되는 화폐가 약해져 있다면 자산 가격 상승의 상당 부분은 착시일 수밖에 없다. 지난 15년의 데이터가 보여주는 것은 바로 이러한 구조다. 금이 많이 오른 것도, 미국 주식이 폭등한 것도, 부동산 가격이 올라 보이는 것도 결국 같은 현상을 다른 모습으로 드러낸 것이다. 실제로 움직인 것은 자산이 아니라 화폐이며, 자산 가격의 상승은 화폐 가치가 줄어든 만큼 명목 숫자가 커진 결과일 뿐이다.

따라서 장기적으로 현금만 보유하는 것은 점점 가치가 줄어드는 자산을 들고 있는 것과 같다. 반대로 실체가 있는 자산은 시간이 지나도 형태를 잃지 않으므로 상대적으로 가치가 보존된다. 우리가 “자산이 올랐다”고 느껴왔던 그 많은 순간들은 사실상 “화폐가 약해졌다”는 현실을 다른 형태로 본 것에 가깝다.

마무리 금

결국 지난 15년간의 흐름을 차분히 들여다보면, 우리는 자산의 급격한 상승보다 훨씬 더 중요한 사실을 확인하게 됩니다. 그것은 바로 현금만 들고 있는 사람과 실물·자산을 보유한 사람 사이의 격차가 구조적으로 벌어질 수밖에 없는 환경이 지속되어 왔다는 점입니다. 금, 미국 주식, 부동산처럼 실체가 있는 자산은 시간이 지나도 본질적인 가치를 일정 부분 유지하지만, 화폐는 중앙은행의 정책과 정부 재정 상황에 따라 언제든지 가치가 흔들릴 수 있고 실제로 지난 15년 동안 그 가치가 크게 떨어졌습니다. 그래서 앞으로 자산을 바라볼 때는 단순히 “오른다, 떨어진다”라는 명목 변화만 볼 것이 아니라, 그 이면에 있는 화폐의 실질 가치 변화까지 함께 고려하는 관점이 필요합니다. 이 관점이 자리 잡히면 왜 장기적으로 자산을 보유하는 것이 중요한지, 왜 현금을 오래 들고 있으면 불리한지, 그리고 왜 많은 투자자들이 글로벌 자산과 실물 기반 자산에 관심을 갖는지 자연스럽게 이해할 수 있습니다. 이는 단순한 투자 전략을 넘어, 앞으로의 금융 환경 속에서 개인이 스스로의 경제적 위치를 지키기 위해 반드시 갖춰야 할 시각입니다.